本文摘要：2019年年报显示，经由十几年的亏损，京东终于迎来了期待已久的盈利。作为中国最负盛名的电商企业之一，京东恒久亏损，为什么还会有投资方孜孜不倦的支持呢？投资方固然不会是傻瓜，之所以坚持投资，是因为在京东亏损的时候看到了它盈利的偏向：谋划性现金流。十多年来，绝大多数年份，京东的谋划性现金流量净额都是正数。 一家亏损企业，维持谋划性现金流量净额恒久为正数的秘诀是什么呢？是账期。京东不停的扩大营收规模，京东的营收从2011年的211亿激增到2019年的5769亿。

2019年年报显示，经由十几年的亏损，京东终于迎来了期待已久的盈利。作为中国最负盛名的电商企业之一，京东恒久亏损，为什么还会有投资方孜孜不倦的支持呢？投资方固然不会是傻瓜，之所以坚持投资，是因为在京东亏损的时候看到了它盈利的偏向：谋划性现金流。十多年来，绝大多数年份，京东的谋划性现金流量净额都是正数。

一家亏损企业，维持谋划性现金流量净额恒久为正数的秘诀是什么呢？是账期。京东不停的扩大营收规模，京东的营收从2011年的211亿激增到2019年的5769亿。

规模越来越大的同时，引入的供应商也越来越多，50天左右的账期，导致拖欠供应商的款子就日积月累成了巨款。也就是说，就算京东一直亏，只要规模不停增加，京东手里就会一直有钱。账期的套路，线下零售商玩了几十年。

一、应付账款周转天数一般来说，零售企业和供应商之间的结算账期属于商业秘密，投资者很难看到。不外，在财政报表中，有一个指标可以近似推导出账期。它就是应付账款周转天数，该指标权衡公司需要多长时间付清供应商的欠款，属于公司营运能力分析领域。

我们选取了A股几家营收额比力靠前的零售巨头举行对比（中百销售额也比力大，不外被永辉参股，算是永辉系，不到场分析），永辉超市、步步高、家家悦和三江购物，发现一个有意思的现象。数据泉源：同花顺iFind，制图：诗与星空数据显示，永辉超市和三江购物的应付账款周转天数很是靠近，近年来都在55天左右，上下浮动不大。永辉被、京东注资，三江被阿里参股，不是没有原理的。

让我们再看一下这四家公司的存货周转天数。数据泉源：同花顺iFind，制图：诗与星空巧了，存货周转天数大多也在50天上下。

50多天的账期意味着什么？账期越长，意味着零售企业越强势，但账期过长对供应商是影响努力性的，50多天的账期是最佳账期。一方面，应付账款周转天数大致和存货周转天数差不多，说明公司销售完商品后和供应商结算比力实时，不占压供应商的资金；另一方面，不靠恒久占压供应商资金牟利，公司资金周转比力优异，盈利质量比力好。

二、零售企业的毛利随着电商行业的打击，线下零售企业的毛利被压缩的越来越低，近年来普遍在20%左右。如果不能保证足够多的销售额和足够低的用度控制，线下零售企业极有可能做成亏损。

数据泉源：同花顺iFind，制图：诗与星空对比四家零售企业，毛利率惊人的一致，都在20%-25%之间。虽然毛利率靠近，但四家公司的谋划规模又有一定的区别。1、永辉超市的生鲜。

从做生鲜起家，如今，永辉的焦点商品就是生鲜和食品。生鲜占比靠近一半，生鲜的毛利率并不算高，在15%左右。

2、三江购物的食品。三江购物的商品组成也是以生鲜和食品为主，不外食品占比更高，凌驾52%。三江购物的毛利主要靠食品动员，22%左右。

3、步步高的家电。和其他连锁商场差别的是，步步高是做家电起家的，所以公司的家电业务占比力高。现在，公司的百货业务毛利率14.56%左右，超市和家电业务毛利率16.53%左右。4、家家悦的焦点业务是生鲜和化洗，其中生鲜业务占比凌驾50%，毛利率在17.39%左右。

总体来看，生鲜和食品是大部门连锁商超的主力商品，虽然毛利率不高，但销售额较大，给企业带来丰裕的现金流。三、疫情期间，连锁商超的自救2020年突如其来的疫情，对零售行业的打击很是大。尤其是上半年宅在家里不出门，许多商超损失惨重。

在疫情期间，各零售企业八仙过海各显神通，想尽千方百计提升销售额。由于大部门菜市场在疫情期间关闭，连锁商超坚持疫情期间继续营业，销量不降反增。

1、永辉超市在疫情中心区域的门店比力多，永辉努力响应招呼，发挥住民生活必须品市场供应的主渠道作用，组织宽大员工坚守岗位，努力备货，确保重要生活必须品价钱稳定，商品供应不脱销、不停档，为打赢疫情防控战做出了突出孝敬。2、三江购物共有 52 家门店已上线“淘鲜达”业务；优化“三江云菜 APP”，引进“饿了么”，实现全渠道统一治理，提升主顾线上购物体验；疫情催化直播效应，公司实验了各种网红、民生、时令等商品的线上直播和到店自提的模式，提升了销售。3、步步高则走了一条另类门路，“抗疫助农”已笼罩全国上百个农产区，天天采购贫困地域滞销农产物近300吨，包罗广东徐闻的辣椒、玉米，福建和四川的萝卜、牙白，山东的黄瓜、苦瓜等等，已为全国各地1000多户农户解决了燃眉之急。4、家家悦使用“家家悦优鲜”线上平台，推动 O2O 及社区团购业务与线下实体店的融合，通过直播带货等方式，强化线上线下联动和到店抵家服务，富厚主顾的购物体验。

四、新零售转型2016年起，阿里和纷纷抛出新零售观点。并划分注资零售企业，实验在新赛道上竞争。其中，阿里系的代表是大润发，系的代表是永辉超市。

三江购物比力特殊，虽然被阿里注资，但阿里并没有钻营控制权。以阿里的一贯作风，这是因为阿里会广撒网，然后对真正有投资价值的再进一步投资，获取控制权。

什么是新零售？笔者认为，所谓新零售，就是新支付，也就是支付宝、微信支付为代表的移动支付。两大巨头投资线下商超，并纷歧定是为了获取几多投资收益，而是因为大润发、永辉超市在各大都会笼罩数亿人口，让这些人口习惯使用移动支付，才是阿里和的终极目的。线下移动支付是一个数万亿的大蛋糕，短短几年，移动支付就把银行卡赶尽杀绝，如今线下商超基本是移动支付的天下。

和现金、银行卡支付差别，基于微信支付、支付宝的移动支付，从支付开始，就实现了客户信息的收罗，基于大数据，和阿里实现了客户精准画像，搭建了完善的生态链。在不打扰客户的前提下，大数据甚至知道你需要什么。普通线下商户如果不依赖阿里，甚至无法做到对客户的触达，寸步难行。也正是这个原因，精明的苏宁早早就投奔了阿里，依托阿里强大的流量扶持，实现营收规模不停跨越。

即即是暂时没有“站队”的步步高和家家悦，也在结算环节支持微信支付和支付宝，并引入了线上营销平台。新零售转型成为所有零售行业不得不面临的刚需，而所有的新零售转型，最终依赖的还是两大巨头的流量。以永辉超市为例，公司在财报中称，开展精准营销，借助大数据，定向触达潜在主顾，在朋侪圈领券后自动插入卡包/跳转永辉生活小法式，对老客促活、新客拉新。

不难发现，商超上市公司们虽然外貌上变化不大，但骨子里已经变了。无论是触达用户的信息化手段，还是送货上门的物理手段，都不行同日而语。

为了把用户吸引到超市，大型商超们绞尽脑汁，用廉价鸡蛋吸引暮年主顾、到周边小区派发广告、开通超市大巴车… …就差送货上门了。没错，送货上门。

2020年头，由于疫情的影响，从超市配送抵家业务发作式增长。最后一公里，是电商行业必争之地。被和京东注资后，公司很好的和京东物流链联合起来。

京东抵家毗连公司超市门店 485家。为了做实最后一公里，京东甚至收购了达达，如今达达已经在纳斯达克上市。阿里则依托饿了么平台，将旗下超市整合其中，也实现了最后一公里的配送。

新零售是很大一盘棋，经由疫情的磨练，已经到了收获的时节。

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